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为何春季行情不会缺席?

发布日期:2022-01-24 16:35   来源:未知   阅读:

  当前投资者最为关注的问题就是2022年春季行情是否存在。总体来看,对于春季行情的疑虑主要出于两点担忧,一是担心政策难以对冲宏观经济下行压力,二是担心年初微观资金面不再宽裕。

  春季行情不会缺席。具体有三大原因:一是从历次岁末年初春季行情回顾来看,春季行情通常每年都有,背后的原因源自于岁末年初往往是重大会议召开时间窗口,同时11月到3月A股基本面数据披露少,且年初资金利率通常有所回落,开年投资者的风险偏好相对更高。二是7.30政治局会议以来,稳增长政策力度正逐步增强。2021年12月的中央经济工作会议要求2022年经济工作要稳字当头、稳中求进,各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任,各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,政策发力适当靠前。借鉴历史随着稳增长政策力度加大,市场将有不错表现。三是当前ROE仍处在回升周期中,本轮全部A股ROE(TTM)于20Q2见底,20Q3开始回升,至今只持续了5个季度,而随着宽信用政策发力,预计ROE上升将持续至22Q1。

  随着稳增长政策不断发力,A股市场一季度行情依旧可期,在行业配置上可以适当均衡配置。部分投资者认为当前新能源板块的机构配置比例相对较高,均衡配置意味着配置于新能源板块的资金将大幅流出。需要注意的是,这背后暗含的实际是存量市场的逻辑,而忽略了增量资金的入场。在政策宽松早期,例如降准推出初期,市场仍纠结于基本面和政策面的角力之中,此时市场情绪并未明显上升,而随着更有力的稳增长政策出台、政策效果逐渐显现的时候,市场均有不错的表现,此时随着市场情绪的抬升增量资金有望持续入场。展望一季度,可以重点关注受益于政策的大金融和新老基建。

  首先是低估的大金融。目前大金融板块估值处于低位,且在基金持仓中相对沪深300均是低配,而随着稳增长政策发力,经济下行压力被对冲以及房地产债务担忧消退,银行、地产有望迎来修复。当前地产政策面已经出现积极变化,信用风险担忧有望下降。根据报道,近期广东省政府正“牵线搭桥”,澳兴高端食品产业基地(东方燕滋都)启动仪,推动国企央企收并购出险房企项目,多家大中型银行也收到监管层要求对房地产行业并购提供金融支持,房地产依旧有望迎来估值修复机会。历史上,春季躁动行情中银行地产出现修复的概率较大。大金融中还应重视券商。2019年、2020年券商净利润同比分别为75%、36%,对应券商指数全年最大涨幅为56%、55%,而2021年前三季度券商净利润累计同比为24%,申万券商指数2021年还下跌了4.2%。

  其次是新老基建。当前稳增长的政策信号已经非常明确,而基础设施建设是稳增长的重要抓手,稳增长政策发力有望直接带动新老基建投资的增长。其中“新基建”是兼顾短期刺激有效需求和长期增加有效供给的最佳结合点,是中国经济迈向高质量发展、创新发展的大国重器。具体到行业,从腾讯“办公三杰”打通思考如何做产品功能,新基建主要指的是新能源相关板块等硬科技行业,正是目前政策发力的重点:2022年以来各个地方发布的有关光伏和风电的拟建项目数量近1900个,不仅有助于中国碳达峰和碳中和目标的实现,也正带动社会大量投资。近期新能源相关板块出现调整,本质原因是市场担心高景气行业估值太高,2022年新能源车产业链类似2010年智能手机产业链,高景气、高估值,2010年智能手机的渗透率突破15%,此后开始加速发展,持续维持高景气,直到2011年4月智能手机产业链才随着市场整体调整而消化估值;2021年中国新能源汽车销量达351万辆,较2020年增长165%,2021年下半年渗透率更提升至17.3%。未来在政策刺激和渗透率不断提升背景下行业高景气仍有望延续,阶段性消化估值需要等市场环境改变,一季度难以出现。